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新澳门葡京经验|国泰基金周评:市场逻辑渐从分母流动性转向分子盈利

2020-01-11 17:53:16 作者:匿名 阅读量:714

新澳门葡京经验|国泰基金周评:市场逻辑渐从分母流动性转向分子盈利

新澳门葡京经验,一、市场回顾

上周上证指数收于3086.40点,下跌5.64%;深证综指收于1665.80点,下跌6.35%;沪深300指数收于3889.27点,下跌5.61%;两市股票累计成交3.55万亿元,日均成交量较上周下跌1.67%。

二、行业表现回顾

上周表现最好的板块依次农林牧渔、食品饮料、非银行金融,表现最差的依次是家电、汽车、煤炭;过去4周涨幅最大的依次是农林牧渔、煤炭、通信,表现最差的依次是国防军工、传媒、轻工制造。

图1:行业涨幅比较图(按中信一级行业分类)

三、未来A股市场展望

3月工业企业利润增速+13.9%,前值1-2月为-14%,大幅反弹,市场已有预期。大幅反弹的原因在于四个方面:

1)同期基数非常低。

2)3月受到冲击性生产导致的工业增加值大幅反弹。

3)3月PPI小幅反弹。

4)统计局披露投资收益增加也形成一定贡献。

结构上,虽然2019年1季度总体盈利增速有所下滑,但部分中下游行业盈利表现仍有“亮点”——通用与专用设备制造、电气机械、食品制造、医药制造等行业的利润率扩张最为显著。库存水平来看,产成品库存增速从6.2%大幅下降至0.3%,显示仍处于去库周期。

趋势的判断上,市场认为一季度利润增速就是全年的底部原因在于:1)减税降费对二季度利润的支撑;2)PPI翘尾因素在4月回升,虽然5-6月翘尾因素又会回来,但认为地产周期二季度见底,后续PPI整体不差。

我们认为地产仍在下行周期,韧性仍是短期的,因此经济后续走平,难以出现2016-2017年的反弹。对于市场而言,市场逻辑逐步从分母流动性转向分子盈利,可适当关注5G、新能源汽车、计算机等板块的绩优成长,以及受益于利率调整的保险板块。

四、未来债券市场展望

中国4月经济减速,通胀预期缓和。虽然3月工业经济出现明显反弹,工业企业利润增速也由负转正。但进入4月份以来,经济再度出现了减速迹象,其中下游需求的地产和汽车销量增速一升一降,而上游的发电耗煤增速再度转负。从物价走势来看,4月通胀预期明显缓和。

美国公布1季度GDP增速反弹至3.2%,高于去年4季度的2.2%,但其中主要的贡献来自于存货的上升以及贸易的改善,而消费的贡献率大幅下滑,显示后续经济回升并不可持续。而1季度美国核心PCE指数降至1.3%的新低,显示通胀预期明显回落。美国1季度经济数据公布之后,美国国债利率不升反降,市场的降息预期也明显升温,联邦基金利率期货显示年底降息的概率从上周的40.6%升至63.8%。宽松程度下降,货币利率略升。上周公开市场逆回购到期3000亿,TMLF投放2674亿元,整体净回笼资金326亿元。上周R007均值下行19BP至2.85%,R001均值下行16BP至2.73%。DR007均值下行3BP至2.75%,DR001均值下行15BP至2.68%。上周信用债收益率跟随利率债上行,AAA级企业债收益率平均上行3BP,AA级企业债收益率平均上行2BP,城投债收益率平均上行4BP。

展望未来,债市处于震荡调整阶段,或以波段机会为主。央行上周重启TMLF投放资金,维护货币市场利率稳定,并在国务院政策例行吹风会表示货币政策松紧关注流动性即可,意味着目前货币利率中枢处于合理位置。后续债市短端继续调整风险不大,而中观数据显示4月经济有降温迹象,基本面对债市长端支撑依然存在,后续继续关注中观经济数据,债市短期或仍保持震荡态势。

五、未来黄金市场展望

截至上周五(4月26日),伦敦现货黄金报收1285.8美元/盎司,上周累计上涨10.29美元/盎司,涨幅0.81%,最高上冲至1288.7美元/盎司,最低下探至1266.1美元/盎司。回顾上周海外主要市场动态:美元延续走强,美元指数突破98;美国一季度GDP超出市场预期,然而分项数据中消费和投资不尽人意,美联储降息预期加强,黄金反弹。

经济数据方面,美国3月成屋销售总数年化521万户,预期值530万户;美国3月新屋销售69.2万户,预期值64.9万户;美国3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值1.3%,预期值0.2%;美国3月耐用品订单环比初值2.7%,预期值0.8%;美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值1.2%,预期值1%;美国一季度实际GDP年化季环比初值3.2%。预期值2.3%;美国4月密歇根大学消费者信心指数终值97.2,预期值97。随着1月份美联储暂缓加息节奏后,美国经济体现了一定韧性,但中长期来看,随着经济周期的回落,仍然存在下行风险。

在近期美国经济数据走强,欧元区经济下行压力加大的情况下,上周前几日美元指数突破98,创下2018年以来的新高,在强势美元的打压下,黄金价格在上周初维持弱势震荡,最低一度跌破1270美元/盎司。

上周五美国披露了一季度实际GDP年化增长初值为3.2%,远高于预期值2.3%,创去年三季度以来新高。数据公布后,白宫国家经济委员会主任库德洛向CNBC表示当前美国经济处于繁荣周期,库德洛同时表示通胀率仍在下降,美联储应当降息而非加息。从一季度GDP细项看,主要受到净出口和库存投资的带动,而消费和投资表现不尽如人意,同时披露的一季度核心PCE指数表现不佳,市场仍然担忧后续美国经济存在下行风险,数据披露后美国十年期国债在短暂下跌后出现大幅上涨,黄金价格随之出现大幅反弹。

站在当下,黄金具有较强的配置价值,在全球风险事件频发、经贸问题升级的情况下,黄金的避险价值或将凸显,在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率。国内黄金能够有效对冲人民币相对美元的贬值。中长期来看,全球经济衰退的风险正在逐渐增大,美联储正式转向鸽派,有可能在2019年按兵不动不进行加息,黄金逐渐将迎来大周期上的机会。

六、未来海外市场展望

过去一周,科技巨头盈利超预期,带动美股上涨;全球央行齐放鸽,推升美元走强。权益市场方面:美股上涨并创历史新高,盈利强劲的科技股领涨。港股下挫,国内货币政策预期转向导致周期板块大跌。大宗商品方面:地缘局势和全球增长担忧推升金价逆势上涨。原油先跌后涨,WTI原油单周下跌2%。外汇市场方面:美国经济一枝独秀,美元指数大涨0.7%。人民币被动贬值0.4%至6.73关口。债券市场方面:美债10Y收益率下行6bp,期限利差继续走阔。

上周海外大事包括:美国终止豁免伊朗的原油出口,全球央行鸽声嘹亮。上周重要经济数据包括:美国一季度GDP超预期但消费动能放缓,3月耐用品订单增速回升。

本周全球市场将有重磅美股财报和中美宏观数据来袭,值得密切关注。